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專家傳真-從金屬商品價格 看全球景氣
新聞發佈時間:2016/02/23 12:19:42 pm
       

工商時報【劉名寰工研院產業經濟與趨勢研究中心研究員】

去年全球景氣開高走低,各界對於預測今年經濟展望時多持保守態度,也渴望有更多指標能作為釐清經濟前景的探照燈。

2015年全球經濟成長率連續四年低於3%的平均水準,國際金屬商品價格也同樣出現疲軟走勢。2015年國際金屬商品價格指數重挫25%,而黃金與銅價亦出現明顯跌幅。

筆者分析黃金與銅價在千禧年以降的價格軌跡,發現兩者對於全球經濟成長率具有相當強韌的解釋力,能夠貼近現實的擬合出全球經濟成長率的趨勢變化。由於黃金和銅是廣泛運用於生產與投資的原物料商品,因此,對兩種商品的基本面及價格特徵若有更多的理解,將有助於研判全球景氣的未來動向。

首先,在黃金方面,根據世界黃金協會(WGC)資料,至2014年為止,全球黃金總開採量共有18.4萬噸,中國占15%,是最大的供應者;而新開採黃金有22%來自亞洲、17%來自中南美洲、北美洲占15%、非洲占20%。

全球黃金主要用途以「珠寶」為主(57.3%),「投資」需求排名第二(20.8%),各國央行購買排名第三(13.9%),而技術應用排名第四(8%)。根據WGC資料,2015年全球黃金需求總量為4,212公噸,較2014年減少0.3%,其中珠寶需求減少2.7%,技術應用減少4.5%,反觀各國央行採購及投資需求皆有上升,2015年增幅分別為7.7%和0.8%。

2015年12月,每盎司黃金均價為1,068美元,與年初1,251美元相比,全年下跌14.6%。從長期的角度觀察,此波黃金跌勢始於2012年10月,當時每盎司均價為1,747美元。2000年起黃金價格經歷了兩次衰退,分別為:2012年3月到2012年5月,以及2012年10月到2015年12月,前者維持3個月,後者則長達39個月。

而黃金價格成長期共有三次:2000年8月到2008年7月,以及2008年9月到2012年2月和2012年6月至9月。根據筆者的研究發現,黃金價格走勢具有高度的狀態相依性,意即若當前價格處於成長狀態,則下一期價格仍有95%的機率維持牛市,而價格衰退狀態的維持機率則為90%。

在銅方面,銅是人類最早發現其特殊屬性與廣泛使用的基本金屬,由於延展性和可塑性極高,相當適合作為合金的成分,同時因為它具有耐腐蝕、堅硬、耐久且能回收的特性,是電與熱的絕佳導體,也因此被廣泛作為生產原料。

根據國際銅研究組織(ICSG)資料指出,2014年全球銅礦產量為18.7百萬噸。智利是全球最大的銅礦供應國,占全球產量31%,其次為中國、美國、秘魯和澳洲。以區域別來看,2014年全球銅礦產量有40%來自拉丁美洲、17%來自亞洲、14%來自北美洲、歐洲占13%、非洲占10%,而大洋洲地區占6%。

國際銅價在2015年下跌幅度超過25%,自從銅價在2011年初突破10,000美元之後,便呈現下降趨勢,雖然在2012年曾出現短暫持穩,但之後又開始走跌。從長期趨勢觀察,最近一波銅價跌勢始於2011年2月,當時每噸均價為9,880美元。根據筆者的研究,2000至2015年,銅價共經歷了8次衰退和6次成長。價格衰退期間最短維持三個月,而最長則為近期的這波跌勢:2012年2月至2015年12月,長達47個月之久。

與黃金的價格特性相同,銅價的變化亦存在高度的狀態相依特性,若當前價格處於衰退狀態,則下一期價格將有86%的機率會維持熊市,僅有14%的可能性由衰退轉為成長。反之,若當前價格處於成長狀態,則下一期價格有79%的可能性持續維持成長,有21%的機率由成長轉為衰退。

近期國際原物料價格頻繁波動,擾亂了全球經濟的復甦步伐,更給企業經營增添諸多不確定性因素,原先各界對於商品跌價將帶動全球生產與消費需求的預期也已落空。目前黃金價格已歷經了39個月的空頭走勢,而銅價的空頭走勢也走了47個月之久。

從千禧年以降的循環軌跡來看,兩者價格的循環狀態似已走入低谷,隨著美元指數與國際油價波動趨緩,黃金與銅價有機會緩步走升,也透露出全球景氣即將走出陰暗幽谷的訊號。
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